财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价(jià)累(lèi)计(jì双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期(qī)累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙(sūn)山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(h双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义uá)润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续(xù)突(tū)破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者。

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