近(jìn)日，国内上市(shì)交易的4只公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金(jīn)陆续公布了一(yī)季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利(lì)润(rùn)方面，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报(bào)中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现收益指基金本期利(lì)息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相(xiāng)关(guān)费(fèi)用和信(xìn)用(yòng)减值损失(shī)后的余额(é)，本期利润为本期已实(shí)现收益(yì)加上(shàng)本(běn)期公允(yǔn)价(jià)值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建信能源化工期货(huò)ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期货(huò)基金均(jūn)受(shòu)到净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭(bì)消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了(le)原油以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于(yú)下游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由于春节(jié)前养(yǎng)殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时(shí)间一(yī)般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提(tí)货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期(qī)内基金投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金(jīn)表(biǎo)示，一(yī)季度白银在初期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很(hěn)快(kuài)反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白银(yín)表现更(gèng)为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银(yín)行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头(jié)奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情，同时(shí)也(yě)需(xū)关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)的影响。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一(yī)次(cì)加息。随着美国(guó)加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积(jī)极配置。

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