国(guó)内“五一”假期来(lái)了(le)，但海(hǎi)外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开(kāi)5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能会(huì)被美国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股价在接下(xià)来(lái)的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前(qián)包括来(lái)自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)、财政部(bù)和美联储的(de)官员正在与其他银行进(jìn)行协(xié)调(diào)会议，为第一(yī)共和银行(xíng)制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在(zài)当(dāng)地时间(jiān)4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查(chá)报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也(yě)和(hé)美(měi)联储的(de)审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负(fù)责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查(chá)员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了(le)风(fēng)险，却(què)没有采取(qǔ)足(zú)够(gòu)的措(cuò)施(shī)，保证该行(xíng)足(zú)够迅(xùn)速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三(sān)点都和美(měi)联储监管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松(sōng)。这些变化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业(yè)审查员已经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前(qián)累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美(měi)联(lián)储的数(shù)据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的(de)公开审查报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的(de)问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的一(yī)系列(liè)规定(dìng)，包(bāo)括压(yā)力测试(shì)和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监管一(yī)家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需(xū)要对(duì)范围更(gèng)广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过(guò)25万美(měi)元联(lián)邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未实(shí)现(xiàn)损益(yì)，以便(biàn)让银行的(de)资本要求更好地匹配其财(cái)务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对(duì)资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制股票回(huí)购(gòu)、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日(rì)至(zhì)4月14日(rì)期间受严重风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上提(tí)供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区(qū)的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执(zhí)行副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐(fá)克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的(de)单边措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实(shí)施保障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的成员国(guó)农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步(bù)确保乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印证了美国通胀的(de)居(jū)高不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公(gōng)布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，上述数据显示(shì蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子)出美国经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的(de)增速(sù)出现明(míng)显(xiǎn)回(huí)暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据(jù)超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经(jīng)济景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增(zēng)加(jiā)了下(xià)半年(nián)美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人(rén)消费支出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布(bù)的(de)3月(yuè)核(hé)心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多(duō)影(yǐng)响的(de)是年中美(měi)联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观(guān)审(shěn)慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆(bào)发以及(jí)一季度(dù)经(jīng)济(jì)的回(huí)落，美(měi)国(guó)当前经济(jì)的脆弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持续(xù)增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期(qī)，显示(shì)出(chū)核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概(gài)率将会保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无(wú)最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议(yì)重点在于(yú)利率决议声明及鲍威(wēi)尔的(de)会(huì)后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议声明(míng)方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及(jí)银行业危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是如(rú)果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权益(yì)市(shì)场而言，均(jūn)构(gòu)成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三(sān)个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否(fǒu)会透露(lù)其(qí)愿意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还(hái)是(shì)长期风险；三是美联储未来的(de)货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预计加息结(jié)果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路(lù)径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美(měi)银行(xíng)业(yè)风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现(xiàn)一(yī)定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为(wèi)贵(guì)金属市(shì)场在(zài)利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对(duì)贵(guì)金属价格的压制边(biān)际(jì)减弱。同时(shí)，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业风(fēng)险事(shì)件(jiàn)余波反复(fù)，不(bù)断激(jī)发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化(huà)黄(huáng)金(jīn)资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不(bù)息。上(shàng)述(shù)种种因素(sù)均对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要(yào)是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还(hái)是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以(yǐ)及美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向的阈(yù)值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议(yì)息会(huì)议落地后的一(yī)段时间内，市(shì)场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储(chǔ)还(hái)需(xū)在更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银(yín)行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机作出政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，而(ér)在此(cǐ)之(zhī)前预(yù)计仍会延续当前(qián)“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的(de)决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为，目(mù)前贵金属市场的(de)逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易结算体系(xì)下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要(yào)锚定的是美债实(shí)际利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的变化(huà)使得贵(guì)金属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经(jīng)表现(xiàn)出了一定(dìng)程度(dù)的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵(guì)金属市(shì)场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设(shè)下(xià)，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于美(měi)联储降息的(de)预期(qī)仍大幅(fú)领先美联储的官方(fāng)预期，预(yù)计在高通胀压(yā)力下，市场对降息(xī)预(yù)期的修正或将带来金(jīn)银价格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市场关键数据(jù)较多，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面(miàn)因素也多(duō)空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐(jiàn)增(zēng)加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会议等重(zhòng)要(yào)事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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