四大(dà)国有银行的(de)集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的(de)数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率(lǜ)总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极性(xì高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级ng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级trong>本次(cì)调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本(běn)下降，也为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收(shōu)入(rù)信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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