大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创20大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么23年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了(le)今年降息的可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油(yóu大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么)供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应(yīng)存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以及(jí)自身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下(xià)跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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