国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价(jià)已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协议(yì)以维持该(gāi)银行运(yùn)营的希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第(dì)一共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股(gǔ)价在接下来(lái)的两天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下(xià)历史新低(dī)。目(mù)前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部(bù)和美联储(chǔ)的官员(yuán)正在(zài)与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制定(dìng)救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美(měi)联储承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行(xíng)动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，银行(xíng)业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行越(yuè)来越(yuè)多的(de)问题。美(měi)联储负(fù)责金融业(yè)监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查(chá)员未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模(mó)扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么(me)不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联(lián)储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储的(de)文化(huà)转变似(shì)乎(hū)导致联(lián)储的监在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变(biàn)化体现(xiàn)在(zài)降低(dī)标准、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监(jiān)管(guǎn)方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问(wèn)题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告(gào)或警(jǐng)告，数(shù)量是其他(tā)银行(xíng)的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近些年美(měi)联储忽视了(le)范围更广的问题(tí)，比如该(gāi)行(xíng)多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联(lián)储将(jiāng)重新审(shěn)查(chá)，适用于(yú)资产超过千亿美(měi)元银(yín)行的(de)一系列(liè)规定，包括压(yā)力(lì)测试和流(liú)动性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监(jiān)管一(yī)家银行对利率流(liú)动(dòng)性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适(shì)用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限的银(yín)行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行考虑到可(kě)出售证(zhèng)券的(de)未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配其财(cái)务状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资(zī)本(běn)规划和(hé)风险管理不足(zú)的(de)公司(sī)，美联储(chǔ)可能增加资(zī)本或流(liú)动性(xìng)的要(yào)求(qiú)，或者(zhě)限制股票(piào)回购(gòu)、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内华达州和(hé)佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资(zī)金(jīn)可在成(chéng)本分(fēn)担的基(jī)础上提供给州政府和符(fú)合(hé)条件的地方政(zhèng)府以及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会(huì)执(zhí)行副主席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的(de)数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此次公(gōng)布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美(měi)联(lián)储(chǔ)5月再次加息的(de)可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布(bù)的一季度美国(guó)宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较(jiào)前(qián)值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨(chén)向期货日(rì)报记者表示(shì)，上述数据(jù)显示出美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的(de)尾部效应持续(xù)存(cún)在(zài)，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同(tóng)时(shí)增加了(le)下半年美联储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心(xīn)个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前(qián)美联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业危机的(de)爆(bào)发以(yǐ)及(jí)一季(jì)度(dù)经(jīng)济的(de)回(huí)落，美国(guó)当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经(jīng)持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前(qián)景、后(hòu)续(xù)货币(bì)政策以及银行业(yè)危机引发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的观点论述(shù)。特别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场(chǎng)还是(shì)权益(yì)市场而(ér)言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其(qí)愿(yuàn)意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期(qī)风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联(lián)储未来(lái)的货币政(zhèng)策(cè)预期(qī)，比如是否透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预(yù)期(qī)风险资(zī)产将继续回调(diào)，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会(huì)再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计(jì)加(jiā)息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议上需要(yào)重点关(guān)注美(měi)联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在(zài)记(jì)者会上(shàng)对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵金属市(shì)场在利多、利(lì)空因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的(de)压制边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄(huáng)金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属价(jià)格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对(duì)于后续(xù)货币(bì)政策(cè)之(zhī)间的预(yù)期差，以及美(měi)国(guó)经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能(néng)造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前(qián)景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议(yì)息(xī)会议(yì)落地(dì)后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续(xù)上述的(de)修正走势，美联储还需在(zài)更多数(shù)据(jù)指引以及银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出(chū)政(zhèng)策调整，而(ér)在(zài)此之前(qián)预(yù)计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市(shì)场对于年内降息的乐观预期(qī)的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主线(xiàn)：一是美国(guó)经(jīng)济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系(xì)下美元的(de)趋(qū)势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利率的变化(huà)，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵(guì)金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经(jīng)济下行以及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来(lái)的避险情绪对贵金属价(jià)格(gé)仍有一(yī)定(dìng)支撑(chēng)，但边(biān)际(jì)减弱；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高(gāo)位带来(lái)的(de)加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提(tí)示，随着国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警惕(tì)海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数(shù)据较多(duō)，导(dǎo)致市场情(qíng)绪(xù)波(bō)澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面(miàn)因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容(róng)易(yì)出(chū)现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利率决(jué)议(yì)落地(dì)，他(tā)预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发(fā)的(de)风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉(kě)关注贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外(wài)美联储会(huì)议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根据美(měi)联储议息(xī)会议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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