来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍(réng)然(rán)是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需(xū)要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策(cè)效力(lì)和激发(fā)经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会(huì)议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要(yào)还是以提(tí)振信心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策(cè)要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延(yán)续(xù)了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于(yú)政策(cè)的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务(wù)消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投(tóu)资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代(dài)化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政(zhèng)策的(de)重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音房地产产业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金(jīn)融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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