美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪(guó)内生产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等(děng)机制作用于(yú)全(quán)球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美(měi)联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以(yǐ)来美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及(jí)法定上限，每(měi)次(cì)债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增(zēng)长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致(zhì)有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资(zī)本市场并(bìng)没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险(xiǎn)费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄(huáng)金与美债季(jì)度(dù)展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(j简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪í)度恐慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产(chǎn)增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另(lìng)一(yī)种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的(de)基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出(chū)得(dé)到(dào)了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加(jiā)息对市(shì)场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美(měi)国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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