上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是(sh室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过ì)时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌(diē)估(室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过gū)值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过用评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则(zé)制度(dù)上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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