近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)陆(lù)续公布了一季报。在一季(jì)度商(shāng)品(pǐn)市(shì)场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥(lái)看，已实现收益和利润(rùn)方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一(yī)季报中均提及，本期(qī)已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资(zī)收(shōu)益、其(qí)他收入（不(bù)含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的余(yú)额(é)，本期利润(rùn)为本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收益加上(shàng)本期(qī)公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映(yìng)出(chū)投资者的偏(piān)好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净(jìng)赎回(huí)外(wài)，其(qí)他3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到(dào)净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华(huá)二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要(yào)原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国(guó)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次，国(guó)内(nèi)现货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于(yú)增(zēng)加，同(tóng)时由(yóu)于下游(yóu)提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需(xū)求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银(yín)基金表示，一季(jì)度白(bái)银在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初(chū)位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所(suǒ)抬升(shēng)。前(qián)期(qī)走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也(yě)大幅(fú)降低了市场对于美联(lián)储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联(lián)储货币政策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时(shí)也需(xū)关注突发地(dì)缘政治、金融体系(xì)的流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次(cì)加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵(guì)金(jīn)属配置价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到白(bái)银的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积(jī)极配置。

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