金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格(gé)低位运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽(qì)车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容span>动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行(xíng)，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求相对(duì)不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能(néng)继续(xù)释放，进(jìn)口持(chí)续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在(zài)负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏(piān)慢(màn)。实(shí)体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩(suō)的(de)特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的(de)滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非(fēi)银(yín)金融机构，与(yǔ)居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业(yè)资(zī)本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波(bō)动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠(kào)居(jū)民(mín)出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市需求。

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