核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而(五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩ér)稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下(xià)能(néng)够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力(lì)过(guò)去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息(x五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩ī)差预计会(huì)在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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