在(zài)华尔街经济学家和央行官员(yuán)争论美国经济(jì)是否以及何(hé)时(shí)会陷入衰退(tuì)之际，大型基金经理们并没有(yǒu)坐等答案揭晓。

　　智通财(cái)经APP了解(jiě)到，越(yuè)来越多(duō)的(de)专业(yè)选股人士将资金从(cóng)银行等(děng)对经济敏(mǐn)感(gǎn)的股票中撤出，转而投资公用(yòng)事业(yè)和基本消费(fèi)品等在经济低(dī)迷时期被视(shì)为具有(yǒu)弹性的股票。

　　美国银行汇编的数据显(xiǎn)示(shì)，同时(shí)做多和做空的(de)对(duì)冲基金已将其周期性股票(piào)与防御性股票的比例降(jiàng)至至少2012年(nián)以来的最低水平(píng)。对于只(zhǐ)做多的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)来说，他们对(duì)周期性公司(这些公司的命运(yùn)取(qǔ)决于商业周期的起伏)的相(xiāng)对敞口接近(jìn)2008年以来(lái)的最低水平。

　　这(zhè)一切都突显(xiǎn)了主动投资领域(yù)的悲观情绪仍在加剧，尽管美股从去(qù)年(nián)10月低点(diǎn)反弹，增(zēng)加了(le)5万亿美元的市值。

　　总而言(yán)之，以Savita Subramanian 为首的(de)美国银行策略师表示，别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了主动(dòng)选股(gǔ)者“为2009年式的衰退做好了准备”。

　　周期股相对防御股的比(bǐ)例降至近10年低点

　　最近对(duì)防御股的偏好与去(qù)年不同，当时对(duì)衰退的担忧蔓延(yán)，主(zhǔ)动型(xíng)基金紧紧抓住周期股。这一立场表明，人(rén)们相信美联储(chǔ)有能力通过积极的抗通胀行动实现(xiàn)软(ruǎn)着陆。现(xiàn)在(zài)，这种乐(lè)观情(qíng)绪已(yǐ)经消散。

　　行业仓位数据进一步证(zhèng)明，专业人(rén)士持续看空股市(shì)。在美国银行(xíng)4月份对基金(jīn)经(jīng)理的最(zuì)新调查(别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了chá)中，现金持有量保持在较高水平，相对于股票，债(zhài)券比2009年以来的任何时候都更受青(qīng)睐。

　　高盛合伙人John Flood上周表(biǎo)示(shì)，在市场(chǎng)开始逃离时，只做多的基金被迫(pò)成为FOMO(害怕(pà)错过(guò))买家。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，选股者的谨慎(shèn)态(tài)度(dù)与基于图表(biǎo)信号(hào)配置资(zī)产的计算机驱动策略形(xíng)成了鲜(xiān)明(míng)对比。由于股市(shì)稳(wěn)步上(shàng)涨(zhǎng)和市场(chǎng)波动性下降，趋势追踪基金(jīn)和波动(dòng)性(xìng)目标基金等(děng)系统(tǒng)性(xìng)资金管(guǎn)理公司(sī)近几(jǐ)个月(yuè)增(zēng)加(jiā)了股票持(chí)有量。

　　德意志银(yín)行的(de)投资者仓位模型最(zuì)能说明这种分歧(qí)立场(chǎng)。德(dé)意志银行称，量化基金继(jì)续抢购(gòu)股(gǔ)票，而自由裁量投(tóu)资者的敞口(kǒu)已降至(zhì)一年区间的底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年(nián)股(gǔ)市反弹的很(hěn)大一部分归因于那些(xiē)对价格不敏感的量化投资者，他们别无选择，只能在股价上涨时买入股(gǔ)票。看空者还警告称，持续数月的股市反弹是不可(kě)持(chí)续的。由于标普500指数几次突破4200点(diǎn)的(de)尝(cháng)试都(dōu)以(yǐ)失(shī)败告终，缺乏动能可能会限制(zhì)量(liàng)化(huà)基金的需(xū)求。另一(yī)方(fāng)面，新一轮(lún)的抛售(shòu)可能会促(cù)使(shǐ)量(liàng)化基金改变路线(xiàn)，并退出股市。

　　好于预期(qī)的经(jīng)济数据和企业财报(bào)也提振股市。尽管各公(gōng)司(sī)在本财报季(jì)的业(yè)绩超出预期，但(dàn)目前(qián)来看，这还不足以让美(měi)国企业(yè)重回(huí)增长轨道(dào)。就(jiù)连(lián)美(měi)联储官员也预测今年晚(wǎn)些时候会(huì)出现(xiàn)“温和衰退”。

　　不过(guò)，美国银行的Subramanian表示，以(yǐ)史为鉴，过早地为经济衰(shuāi)退做准备而采取防御(yù)措施(shī)，最(zuì)终可(kě)能会付出高(gāo)昂的代(dài)价。

　　Subramanian发现(xiàn)10个(gè)最具周期性的行(xíng)业往往在衰退前的6个月内表(biǎo)现优异(yì)。直到真正(zhèng)的(de)经济(jì)衰退到来(lái)，防(fáng)御性股票才开始大放异彩，尽管它们的领(lǐng)先(xiān)地位通常会在(zài)下行周期(qī)结束前逆转。

　　美国银行的经济(jì)学(xué)家(jiā)预计，美国经(jīng)济(jì)衰退将从第三季度开(kāi)始。

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