金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实什么是人员类型 人员类型有哪些pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>什么是人员类型 人员类型有哪些际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一(yī)定程(chéng)度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环比(bǐ)修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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