近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主(zhǔ)要产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半(bàn)导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程(chéng)中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第(dì)二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易(yì)商等(děng)其(qí)他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)等(děng)级实际为符(fú)合食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司(sī)平(píng)均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调(diào)高了产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基(jī)金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在(zài)可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有(yǒu)上会(huì)结果的(de)企业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不是没有(yǒu)例(lì)外(wài)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有(yǒu)企业超(chāo)过(guò)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变(biàn)化宁波慈溪的邮编是多少影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不(bù)太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均宁波慈溪的邮编是多少售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发(fā)集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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