金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实(shí)际利(lì)率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计(jì)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来>总结(jié)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉(ju抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来é)得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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