调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳烃价格(gé)，去(qù)年(nián)二季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻(luó)辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(p狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字ǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美(měi)国调油需(xū)求的(de)预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯(wén)表示(shì)，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻(luó)辑(jí)与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体(tǐ)现(xiàn)在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年(nián)已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油需求的(de)主要时(shí)期(qī)，而(ér)今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落(luò)，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及(jí)疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端(duān)紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价格的(de)大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于(y狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字ú)芳烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在(zài)恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期(qī)以及美(měi)联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油(yóu)的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除(chú)了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成(chéng)品库存(cún)偏高(gāo)和利(lì)润不佳的(de)局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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