4月(yuè)中国(guó)宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气(qì)度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能(néng)录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预(yù)计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工(gōng)业(yè)开工(gōng)率总体持(chí)稳：焦化开工率环比上(shàng)行(xíng)3个(gè)百(bǎi)分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年(nián)同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环比(bǐ)有所下(xià)行，但受去年同(tóng)期(qī)低基对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思数提振同比(bǐ)有所(suǒ)上(shàng)行，尤其(qí)是(shì)汽(qì)车、电子、机(jī)械(xiè)电(diàn)子等受(shòu)疫情影(yǐng)响较大(dà)的工业(yè)生产可能上(shàng)行(xíng)较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃度(dù)仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前受抑制(zhì)的(de)旅游需求得到(dào)集中(zhōng)释放(fàng)，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫(yì)情前水(shuǐ)平（参(cān)考2023年5月4日发表的(de)《快评：五(wǔ)一假期消费(fèi)数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需(xū)求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方(fāng)面，4月百城(chéng)土地成交面(miàn)积(jī)较2022年同期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节(jié)奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻璃库(kù)存(cún)持续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻璃(lí)库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成(chéng)交量环(huán)比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及在手资金情况(kuàng)能(néng)否回暖，地产(chǎn)新开工能否回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新(xīn)增(zēng)专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支(zhī)撑低基(jī)数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比(bǐ)回落拖累食品价格下(xià)行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅(fú)上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价格指数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高(gāo)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，海外经济动能(néng)继(jì)续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍(réng)待恢复(fù)，工业品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月(yuè)原油价(jià)格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数(shù)及外贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出口增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一(yī)体化产业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预(yù)计(jì)保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面(miàn)，企业中长期(qī)贷款延续年初(chū)至(zhì)今的(de)较强势(shì)头(tóu)、购(gòu)房(fáng)需求回升背景(jǐng)下房(fáng)贷/居(jū)民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继(jì)对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动基建投资和企业中长期(qī)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速或(huò)上(shàng)行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权及政府债融资较(jiào)去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基数下，财政收入增长有望(wàng)回(huí)升；财政支(zhī)出(chū)、尤(yóu)其民生和(hé)基(jī)建相关支出(chū)有望保持较(jiào)快增(zēng)长——预计政策(cè)性银行金融工具仍是近(jìn)期准财政的(de)主要发力渠(qú)道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表(biǎo)的《增长动(dòng)能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：中国书画艺术 对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思