财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可(kě)能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的(de)贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出(chū)现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有两斤大概有多重参照物，2斤有多重？所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的(de)差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。两斤大概有多重参照物，2斤有多重？'color: #ff0000; line-height: 24px;'>两斤大概有多重参照物，2斤有多重？p>

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差(chà)距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

未经允许不得转载：中国书画艺术 两斤大概有多重参照物，2斤有多重？