自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们(men)近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗(qí)下基金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季(jì)报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基(jī)金经理对(duì)后市的基本(běn)看法。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投(tóu)资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。刘(liú)格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了(le)他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观(guān)上(shàng)当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一季度(dù)仓位基本(běn)都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一(yī)季度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度(dù)末所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去年底的(de)差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的配置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和(hé)易(yì)方达优质企业三(sān)年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季(jì)度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的还(hái)有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规(guī)模超过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本(běn)和(hé)去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居(jū)基(jī)金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的(de)投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到(dào)它(tā)们用事实证明(míng)自(zì)己的(de)成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势(shì)之(zhī)一在于可积(jī)累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资(zī)者未来更(gèng)可(kě)能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一目(mù)标(biāo)的最重要保障，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们(men)会参考全球产业(yè)升级的经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估(gū)值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读(dú)企业的定期报告(gào)并(bìng)对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一(yī)。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都会(huì)反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和(hé)当(dāng)前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的(de)附(fù)注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长期(qī)可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的(de)基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端(duān)制造业相对(duì)表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的(de)持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端(duān)制造产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调(diào)整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方(fāng)呈现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维(wéi)度预(yù)期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度(dù)都会可预见地(dì)加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处理(lǐ)上提高了(le)难度(dù)，短期内(nèi)基(jī)本面估(gū)值(zhí)匹配的(de)压力(lì)也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓(hào)一季度如(rú)何(hé)调整投资组合，如(rú)何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基金(jīn)中回顾一(yī)季(jì)度(dù)市场行情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有(yǒu)一(yī)个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度(dù)相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了(le)未来(lái)通胀的(de)韧性(xìng)，也让美联储在货(huò)币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受益(yì)两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱(qū)动(dòng)的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上用(yòng)医药替代(dài)了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于(yú)短期基本(běn)面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度位列前五大(dà)重仓股之一的(de)五粮(liáng)液(yè)，在今(jīn)年一(yī)季(jì)度退出(chū)该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从(cóng)上一季度(dù)的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季(jì)度(dù)新进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火(huǒ)热的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提(tí)升全(quán)社(shè)会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定(dì几十块钱的阿富汗玉是真的吗ng)价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌(diē)带来(lái)的多巴(bā)胺(àn)，我(wǒ)们(men)更(gèng)倾(qīng)向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那(nà)三、五次(cì)，我们(men)平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的(de)正(zhèng)是(shì)在每(měi)一次(cì)关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界(jiè)的(de)链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了(le)更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理诊断(duàn)业(yè)务(wù)为(wèi)核心的(de)高科技服务(wù)企业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提供领先的(de)医学(xué)诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务(wù)增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则(zé)在(zài)一季度退出富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的(de)2022年后，一季(jì)度实体经济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象(xiàng)确(què)认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们(men)应该(gāi)看到是(shì)积极的因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发(fā)挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的(de)是市(shì)场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益(yì)市(shì)场(chǎng)处(chù)在(zài)较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的(de)时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的(de)预(yù)期回报(bào)水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　几十块钱的阿富汗玉是真的吗　他在多次季报披(pī)露时(shí)反复强调，我们并不具(jù)备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力(lì)集(jí)中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未(wèi)来某个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来(lái)的(de)资本市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披(pī)露的(de)2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没(méi)有大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的投(tóu)资(zī)风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓(cāng)力度(dù)最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平再(zài)创新低(dī)，意味着高利率环境大(dà)概率持续(xù)更长时间。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关(guān)系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速(sù)度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外(wài)，我(wǒ)们(men)可(kě)以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以几十块钱的阿富汗玉是真的吗看到很多(duō)公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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