调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是(sh眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗ì)由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年(nián)与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端(duān)的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市(shì)场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的(de)原因(yīn)更(gèng)多是始于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的(de)调(diào)油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运(yùn)往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年在(zài)细(xì)节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年(nián)。但我们(men)也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二(èr)季度调油需求增加下(xià)亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对(duì)原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱(qū)动(dòng)或较乏力(lì)。

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