私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的(de)新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私(sī)募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集及存续门(mén)槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私募(mù)投资(zī)基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初(chū)始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于(yú)每(měi)月一(yī)次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者金融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化(huà)为(wèi)股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格(gé)投(tóu)资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范(fàn)要求。进(jìn)一步(bù)细化对(duì)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并(bìng)持(chí)续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合(hé)规性(xìng)进(jìn)行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定(dìng)第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束(s团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费hù)、投资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融(róng)机构管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的(de)水平(píng)落(luò)实(shí)，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平(píng)私募(mù)基金(jīn)相对(duì)其他(tā)资(zī)管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最低存(cún)续规模(mó)等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作(zuò)指引团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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