私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机(jī)构投资(zī)者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题(tí)导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体(戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金初始募集及(jí)存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协(xié)发布(bù)了修订(dìng)后的(de)《私(sī)募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明确了(le)私(sī)募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此(cǐ)次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的(de)基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这(zhè)可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回(huí)的方(fāng)式备案(àn)的“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当(dāng)约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时金，不得超(chāo)过(guò)该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募(mù)基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该资(zī)产的(de)25％。银行活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协(xié)会认(rèn)可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机(jī)构(gòu)发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不(bù)再投资除公开募集(jí)基(jī)金(jīn)以外的其他私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠杆(gān)融(róng)资(zī)工具，不得(dé)为不适格(gé)投资(zī)者(zhě)提供通道(dào)服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确(què)不同(tóng)规模(mó)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际(jì)控制人(rén)控制的私(sī)募基金管理人在最近一年度末(mò)合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试(shì)。私募基金管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并(bìng)持续(xù)更新流(liú)动性(xìng)风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进(jìn)行审查(chá)，不得(dé)由投资(zī)者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融(róng)机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策(cè)略(lüè)表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提(tí)出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围(wéi)要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续规(guī)模等触(chù)及底线要(yào)求的存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金新募集(jí)的投(tóu)资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金(jīn)发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期(qī)限的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期(qī)整改。

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