财(cái)联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营(yíng)的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力(lì)波(bō)、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五大(dà)巨(jù)头的(de)具体市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经(jīng)过一(yī)段(duàn)时(shí)间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的(de)业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等(děng)主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购(gòu)方(fāng)华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次(东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩(suō)不(bù)少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年(nián)的(de)营业(yè)额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延(yán)续(xù)高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的(de)落(luò)地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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