来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了(le)今年的(de)成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季(jì)度(dù)公布的数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季(jì)度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需撒贝宁个人资料简历要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大的(de)差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长撒贝宁个人资料简历不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要(yào)依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的自(zì)然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重(zhòng)点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优(yōu)势(shì)，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问(wèn)题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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