金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意(yì)义(yì)上(shàng)并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，意(yì)味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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