文：天风宏观(guān)宋雪抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思(xuě)涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多(duō)减(jiǎn)4968亿(yì)元，这是(shì)居民存(cún)款在连续13个(gè)月同(tóng)比(bǐ)多增后，首次回落。

　　在过(guò)去一年多时间里，居民部门(mén)积攒了一大笔超额储蓄(xù)。今年这笔超额(é)储蓄(xù)能否顺(shùn)利释放对(duì)判断经济和(hé)资本市(shì)场走势至(zhì)关重要。这里(lǐ)我们尝(cháng)试回答两个(gè)问题。一(yī)是(shì)4月居(jū)民(mín)存款(kuǎn)同比(bǐ)多减是不是(shì)超额储蓄释放的(de)开(kāi)始？二是这一趋势能否(fǒu)延续(xù)？

　　对上(shàng)述问题(tí)的回答取决于存款(kuǎn)会受到哪些因素的影响。一般影响居民存款的主要有这(zhè)么几(jǐ)种行为：可支(zhī)配收(shōu)入、消(xiāo)费支出、金融资(zī)产相关收支和(hé)房地产相关收支。

　　收入增(zēng)长、消费(fèi)减少、金融资产赎回、购房减少会推动存款增(zēng)加；反之，收入减少(shǎo)、消费增加(jiā)、认购金(jīn)融资产(chǎn)、购(gòu)房增加、提前还贷等(děng)则会带动(dòng)存(cún)款(kuǎn)回落。

　　2022年居(jū)民存款同比多(duō)增7.9万(wàn)亿(yì)是居民(mín)少(shǎo)消费、少投资、少(shǎo)购(gòu)房的结(jié)果（详见《超(chāo)额储蓄能(néng)否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入(rù)增速放缓并(bìng)提前还贷，但因为(wèi)投资(zī)、购房等下滑幅(fú)度更(gèng)大(dà)，所以(yǐ)存款(kuǎn)同比大幅多增。

　　2023年一(yī)季度居民存款同比多增2.1万亿则是收入修复(fù)和理财存款化的(de)结果(guǒ)。

　　一季度(dù)居(jū)民人均可支配收入同比(bǐ)增长525元，理财存(cún)续规(guī)模(mó)相比(bǐ)于2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受(shòu)银行办理速(sù)度(dù)放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券）条件早偿率指数 2 相(xiāng)比于2022年有(yǒu)所(suǒ)回落，即居民提前还款对存款(kuǎn)的拖累相比于去年末略有放缓。

　　但是，随着居(jū)民(mín)消费和购房行为(wèi)修复，其对存款的支撑力度减弱(ruò)，一季(jì)度人(rén)均消费(fèi)支出(chū)同(tóng)比增加345元（低(dī)于收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿(yì)元。但因为支撑因素的规模更大，所以存款继续回(huí)升(shēng)。

　　4月(yuè)和一(yī)季(jì)度最核心(xīn)的(de)不(bù)同在于理(lǐ)财市场(chǎng)的变化。4月居(jū)民(mín)存款下(xià)滑可能的原因一(yī)是居民存款理财化；二(èr)是提(tí)前还(hái)贷规模增加。因(yīn)为居民收(shōu)入和消(xiāo)费数据(jù)不(bù)足，暂时(shí)无(wú)法(fǎ)判断消费和收入(rù)在4月对存款的影(yǐng)响。

　　存款回流理财是4月存(cún)款回(huí)落的核(hé)心原因，4月理财存(cún)量规模(mó)环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结束(shù)了(le)自去年10月以来(lái)的(de)下(xià)行趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居民增配理(lǐ)财(cái)等(děng)资产是理财风(fēng)险降低(dī)、收益回升和存款利率下滑共(gòng)同作用的结果。受益于债券市场(chǎng)走强，今年理财(cái)市场表(biǎo)现(xiàn)逐步好转(zhuǎn)，理(lǐ)财产品(pǐn)单位破(pò)净率从2022年12月峰值的29.2％持(chí)续下滑至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠(dié)加这一时期下滑(huá)的(de)存(cún)款利(lì)率，存款对(duì)居民的吸引力逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，而(ér)理财(cái)对居民的吸引(yǐn)力则不断增强。

　　从5月理财规模上看，随着破净率进(jìn)一步(bù)回落，居民还在(zài)继(jì)续增(zēng)配理财产品(pǐn)，存款理财化趋势有望延(yán)续。

　　提前(qián)抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思还贷规模扩大(dà)是存(cún)款下滑(huá)的又一个(gè)原因。4月早偿(cháng)率月均(jūn)值相比于2月低点上行(xíng)4.3个(gè)百分点(diǎn)，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居(jū)民加大(dà)提前还(hái)贷力度一是因为首套房利(lì)率还(hái)在下降(jiàng)，居(jū)民提(tí)前(qián)还贷以降低(dī)成本，4月沈阳、马鞍山等多地(dì)继续降低首套房利率，贝壳研究院数据显(xiǎn)示(shì)百城首套主流(liú)房贷利率(lǜ)平均为4.01％，环比(bǐ)3月继续回落1个B抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思P。二(èr)是政策放松(sōng)后(hòu)，1、2月份部分积压的(de)还贷业务在(zài)3、4月份(fèn)办(bàn)理，这(zhè)会推动(dòng)提前还贷(dài)规模走高。

　　总的来(lái)说，随着(zhe)理财市场好(hǎo)转，此前因居民少消费(fèi)、少投资、少买房等积攒(zǎn)下来的超额储(chǔ)蓄(xù)已经(jīng)开始部分回流理财市场(chǎng)了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往(wǎng)后来(lái)看，理财市场和提前还(hái)贷在后续几(jǐ)个(gè)月里或继续成为超(chāo)额存款的主要流向。

　　五一(yī)旅游人均消费水(shuǐ)平未见(jiàn)明显改(gǎi)善(shàn)或部分(fēn)表明当(dāng)下居民消费(fèi)意愿依旧偏弱，考虑(lǜ)到(dào)超额储(chǔ)蓄(xù)的持有分化(huà)且并非主(zhǔ)要来自消费，后续超额(é)储(chǔ)蓄对消费(fèi)的支撑力度依旧偏(piān)弱。（详见《超额储蓄能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时(shí)，随着(zhe)前(qián)期(qī)积压(yā)的购房(fáng)需求逐(zhú)渐释放，房地产销售(shòu)目前已经(jīng)有走(zǒu)弱(ruò)迹象(xiàng)，地产短期或不会成为(wèi)超储(chǔ)的主要流(liú)向。但(dàn)是因为(wèi)按揭(jiē)利(lì)率存在明显利差，居民提前还贷行为(wèi)或将(jiāng)延(yán)续。从这个角度(dù)来看，主要(yào)因为少买房、少投资而(ér)积(jī)攒下来的储蓄，在理财市场环境好转和(hé)存(cún)款利率下滑(huá)的背景下或将继续(xù)回流到理(lǐ)财市场。

　　1 存款同比增速使用金融机构(gòu)住(zhù)户存款(kuǎn)余额(é)+4月新增来(lái)进行估(gū)算

　　2早偿(cháng)率是指在个人住(zhù)房(fáng)抵押贷款中(zhōng)债务(wù)人(rén)提(tí)前偿付的金额在资产池未(wèi)偿本金余额的占比(bǐ)

　　风险提(tí)示

　　地产(chǎn)销售变动超预期，超额储蓄(xù)释放弱于预期，理财市场波动加(jiā)大

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