自2022年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报(bào)的(de)披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基(jī)金披(pī)露(lù)旗下基(jī)金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基(jī)金经理对后市(shì)的(de)基本看法(fǎ)。多数(shù)明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格和(hé)思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示(shì)对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报(bào)也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很(hěn)可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，但直言客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都(dōu)维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值(zhí)比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了(le)一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维(wéi)持和去年底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的(de)是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈(tán)及(jí)，投(tóu)资者需要(yào)时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会(huì)时全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次(cì)成(chéng)为该基(jī)金(jīn)的(de)第一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第(dì)三大(dà)重仓股(gǔ)，而(ér)在去年(nián)末(mò)，该基(jī)金前三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股均(jūn)为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他(tā)所(suǒ)管理规模基本(běn)和去(qù)年(nián)底(dǐ)持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都(dōu)会清晰写道自(zì)己的(de)投(tóu)资思路(lù)，这一次也不例(lì)外，值得(dé)投(tóu)资(zī)者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一(yī)段时(shí)间来(lái)充(chōng)分观察(chá)公(gōng)司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对(duì)基(jī)本面分析方(fāng)法的(de)理解和对具体(tǐ)行业和(hé)企业(yè)的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者未来(lái)更可(kě)能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性就是(shì)这一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是(shì)好股票(piào)的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会(huì)给(gěi)投资(zī)者带来(lái)长(zhǎng)期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报(bào)告并对财务(wù)数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确(què)评(píng)判(pàn)这家(jiā)公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的(de)研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局经(jīng)作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去年四季(jì)度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为(wèi)新科技技(jì)术(shù)演(yǎn)绎预测(cè)中(zhōng)的相关(guān)行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高端制造业(yè)资(zī)产经(jīng)历了(le)下(xià)跌(diē)。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初(chū)始预(yù)期(qī)、国际关系不(bù)确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造产业(yè)链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持(chí)相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在(zài)历史低位，产业(yè)链的(de)变化在市场(chǎng)定价(jià)中(zhōng)未(wèi)被充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期(qī)的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提(tí)高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一(yī)季度市(shì)场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投资的信心恢(huī)复(fù)会(huì)有一个过(guò)程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差(chà)距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各(gè)种危(wēi)机的冰(bīng)山(shān)一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决(jué)策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇(yù)到无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得了(le)边际(jì)资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于(yú)短期基(jī)本(běn)面一般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季(jì)度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季(jì)度的(de)第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的(de)巨(jù)化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行(xíng)了(le)积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关(guān)标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价(jià)格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了自己最(zuì)新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并(bìng)最(zuì)终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每(měi)天(tiān)都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的一二手房(fáng)销售持(chí)续(xù)恢(huī)复(fù)，部分行业(yè)已经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一(yī)如当下(xià)的证券(quàn)市场(chǎng)，我们(men)也衷(zhōng)心的(de)希望其能(néng)够早日(rì)摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是一家(jiā)以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和(hé)大数(shù)据”等资源(yuán)优势(shì)，为(wèi)全国(guó)各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在一(yī)季度退(tuì)出富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保(bǎo)持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的(de)进程中(zhōng)。更要(yào)重(zhòng)视的(de)是市场的整体估(gū)值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸引力的(de)位置，当下权益(yì)市(shì)场处(chù)在(zài)较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的(de)重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适(shì)的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的(de)概(gài)率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造(zào)价(jià)值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的(de)主投大消费板块的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集团新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大概(gài)率持续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主(zhǔ)要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修(xiū)复资产负(fù)债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据(jù)分(fēn)析，二(èr)季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来(lái)的金融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩(suō)速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资(zī)产(chǎn)问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济(jì)体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化可以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们(men)对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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