金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款利(lì)率(lǜ)上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金(jīn殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地)空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论(lùn)上可(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复最(zuì)快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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