财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款(元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字kuǎn)利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布(bù)的(de)贷款需(xū)求(qiú)指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字g>导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益(yì)率会进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的(de)影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。