国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海外市(shì)场风险依(yī)旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经(jīng)济数据(jù)出炉(lú)后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次(cì)触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维(wéi)持(chí)该银(yín)行(xíng)运(yùn)营的希望在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人(rén)士(shì)称，该银行很有可能会被美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一(yī)共和银行(xíng)公布(bù)其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接(jiē)下(xià)来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目前(qián)包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行(xíng)进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公(gōng)布的内部审查报告(gào)中，美(měi)联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自(zì)身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能(néng)采取有(yǒu)力行(xíng)动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题(tí)。美联储负(fù)责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充分(fēn)认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变得(dé)有(yǒu)多么不堪(kān)一击。他(tā)们的(de)确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足(zú)够迅(xùn)速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管不(bù)力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提(tí)到(dào)，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现在降低(dī)标准、增(zēng)加(jiā)复杂(zá)性(xìng)，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审(shěn)查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其(qí)他(tā)银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽视了范围(wéi)更广的(de)问(wèn)题(tí)，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包(bāo)括压力测试(shì)和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的(de)银行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的(de)银(yín)行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估(gū)，对(duì)于超过25万美(měi)元联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的(de)未实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务(wù)状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不(bù)足的(de)公(gōng)司，美联储可能增加(jiā)资本(běn)或流(liú)动性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支付或(huò)高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗(luó)里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基础上提供给州政(zhèng)府和(hé)符合条件的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人非营(yíng)利(lì)组(zǔ)织，用(yòng)于(yú)受灾害影响(xiǎng)地(dì)区的应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解(jiě)决(jué)欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对乌农产(chǎn)品的单边(biān)措(cuò)施(shī)。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障措施。为5个(gè)受影响的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过欧盟(méng)通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公布(bù)的(de)数(shù)据(jù)再度印证了(le)美(měi)国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国短期(qī)利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息(xī)25BP的(de)可能(néng)拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一(yī)天，美国商务部公布的一季(jì)度美国(guó)宏(hóng)观经济数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖(nuǎn)，显示(shì)出(chū)美(měi)国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银(yín)行信(xìn)用危(wēi)机(jī)的尾部(bù)效应持续存(cún)在，金融(róng)不(bù)稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一(yī)定程度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储(chǔ)降息的预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费(fèi)支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需(xū)关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临(lín)抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危机(jī)的爆发以及一季度经济(jì)的回(huí)落，美国(guó)当前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来(lái)说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且(qiě)对未来加息的态(tài)度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已(yǐ)经(jīng)对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重点在于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后发言两方面(miàn)。其(qí)中(zhōng)，在决(jué)议声明方(fāng)面，可(kě)重(zhòng)点观(guān)察措辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的新闻(wén)发布会(huì)上，需要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)鲍(bào)威尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以及(jí)银行业危机(jī)引发(fā)的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益(yì)市场而(ér)言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风险还(hái)是(shì)长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美(měi)联储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)将(jiāng)继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分，预(yù)计加(jiā)息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议(yì)上需(xū)要重点(diǎn)关注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则市(shì)场或(huò)将(jiāng)面临(lín)较大(dà)的冲(chōng)击，相关(guān)风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联(lián)储加息(xī)临近(jìn)尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的(de)压(yā)制(zhì)边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上(shàng)限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货(huò)币(bì)政策(cè)之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是(shì)失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前(qián)景预(yù)期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联(lián)储议息会议(yì)落(luò)地后的一(yī)段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的(de)修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易结(jié)算体系(xì)下美(měi)元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率(lǜ)的(de)变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美(měi)元结算体系的(de)变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了(le)一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金(jīn)属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的(de)加息预测，未能对(duì)贵金(jīn)属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预(yù)计贵(guì)金属市(shì)场整体仍(réng)以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储降息的预(yù)期仍(réng)大(dà)幅领先美联(lián)储(chǔ)的官(guān)方预期，预(yù)计在(zài)高通胀压(yā)力(lì)下(xià)，市场对降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或(huò)将带来金银价格的(de)进一(yī)步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面因素(sù)也多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月(yuè)利率决议(yì)落地，他预计美(měi)联储(chǔ)会议(yì)结果或将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后(hòu拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系)逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资(zī)者要(yào)防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一(yī)关键时间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明(míng)确的(de)方向性行情(qíng)，可根据(jù)美联储议息(xī)会议(yì)给(gěi)出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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