财联(lián)社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利(lì)率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给部分客(kè)户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物rong>下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数(shù)为债(zhài)券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价(j杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物ià)值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。