近日(rì)，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续公布了(le)一季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金(jīn)在一季(jì)报中均提(tí)及，本期(qī)已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和(hé)信用减值损失(shī)后的(de)余额，本期利(lì)润为(wèi)本(běn)期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允价值变动收益(俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打yì)。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化(huà)，可(kě)以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动(dòng)来看，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商(shāng)品期(qī)货(huò)基金均受到(dào)净申购(gòu)。截至3月底，俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整体走(zǒu)出下(xià)跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原(yuán)因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打导致(zhì)了原油以(yǐ)及美(měi)豆(dòu)等大(dà)宗商品价格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其(qí)次，国(guó)内现货供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西(xī)大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几个(gè)月(yuè)国内大豆(dòu)到港量趋于(yú)增(zēng)加(jiā)，同时(shí)由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于(yú)报告期内基(jī)金(jīn)投资(zī)策(cè)略和运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银(yín)工业属性及美联储加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降(jiàng)低了(le)市场对于美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联(lián)储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时也(yě)需关注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)，点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)显示美(měi)联储今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观(guān)环(huán)境对贵金属相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银(yín)比价(jià)的相对高位，建议择机(jī)积(jī)极配(pèi)置。

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