昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的(de)经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的(de)货(huò)币(bì)政策和财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗特补充(chōng)说while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗(shuō)，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公布一季(jì)报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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