作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费(fèi)价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价格环比电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的(de)历史(shǐ)较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于(yú)正常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数(shù)持(chí)续(xù)造(zào)成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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