四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及(jí)银行(xíng)净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体(亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银(yín)行业(yè)存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助(zhù)于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利(lì)息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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