陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译-中国书画艺术

陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世纪经济(jì)报道、澎湃新(xīn)闻等多家媒(méi)体报道，协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)于5月15日执行(xíng)，其(qí)中国(guó)有银行执行(xíng)基准利(lì)率加10BP；其它金融机(jī)构执行基准利率加20BP。

　　通知存(cún)款和协定存款是什么(me)？通知存(cún)款和协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于(yú)定期，收益率好于活期。产品推出的(de)目的更多是为吸引存款。通知存款是指不约定存期，在支取时提(tí)前通知银行的存款业务，分为提前一天和提前七天(tiān)的(de)两种类(lèi)型。协定(dìng)存款是对协定(dìng)额度以(yǐ)内的(de)部分给予活(huó)期(qī)利(lì)率，对超过(guò)协(xié)定部分(fēn)给予协定存款利率。

　　通知存款和协定存款当前利率处(chù)于什么水平？为何需(xū)要规定上限？根据(jù)央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利(lì)率为(wèi) 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为(wèi)标(biāo)准，则国有四(sì)大(dà)行(xíng)1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款利率的上限分别为(wèi)0.90％、陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译>1.45％，协定存款利率上(shàng)限为1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的(de)上限分(fēn)别(bié)为 1.00％、 1.55％，协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)上限为 1.35％。而目(mù)前(qián)部分城商行与农商(shāng)行通知、协定存款利率偏高，我们(men)梳理的样本(běn)银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。7 天通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％。且部分(fēn)银行最高的(de)通(tōng)知存(cún)款利率高于其挂牌(pái)价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成本相对刚性的问题。

　　规定上限对相关存(cún)款(kuǎn)实(shí)际利率有何影(yǐng)响？是否(fǒu)会对(duì)M1和(hé)M2产生影响？部分城商行和农商(shāng)行（占比近13.5％）通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)或(huò)将有所下调(diào)，但对M1和M2增速(sù)影响非对称。其一，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)应(yīng)属(shǔ)于其他存款，对M1或没有影响。其二，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款若流(liú)出，可能(néng)会拖累 M2 增速(sù)。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响(xiǎng)M2规(guī)模(mó)和增速。考虑到此次(cì)利(lì)率(lǜ)上限的设定，可(kě)能(néng)有部分(fēn)个(gè)人或企业将通知存款和协定存(cún)款投向收益率更高的理财以及(jí)其他(tā)资(zī)管产品(pǐn)中，拖累(lèi) M2 增速表现。考虑到4月居民存款(kuǎn)已经(jīng)开始重新流向(xiàng)表外(wài)，M2增速预计将进入下(xià)行(xíng)通道。再考虑到此(cǐ)次通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限的(de)约束，或进一步加(jiā)速居民将资(zī)金从表(biǎo)内搬至表外。

　　是否意(yì)味着存款利率下调(diào)新(xīn)一(yī)轮的(de)开始？本次约(yuē)束通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，核心目(mù)的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净(jìng)息差下探，其中国(guó)有银(yín)行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份(fèn)制银行(xíng)的平均净息(xī)差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的(de)利润是准(zhǔn)公共品，去(qù)向(xiàng)有三(sān)：一是利润(rùn)分配给财政的(de)非税(shuì)收入；二是转增资本(běn)金以满足宏观(guān)审慎(shèn)的(de)管(guǎn)理要求，疏(shū)通(tōng)货币(bì)政策的传(chuán)导渠道；三是增加拨备以应对(duì)坏账风险(xiǎn)。既要(yào)保(bǎo)证商(shāng)业银行的合理盈利(lì)水平，又要(yào)不抬(tái)高实体(tǐ)经济融资水平，惟有对存款利率进(jìn)行调整(zhěng)。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银行已经下(xià)调(diào)存款利率，年(nián)初至今其(qí)他银行也纷纷跟进(jìn)，随着商业银(yín)行普(pǔ)通存款利率的调整到位(wèi)，政策抓手转向其(qí)他存款的利率水平。但目前尚(shàng)不构成新(xīn)一(yī)轮存款利率(lǜ)下调的开始，源于(yú)目前存款利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)参考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而(ér)目(mù)前 10Y 国债收益率高于上一轮下调(diào)时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全(quán)面下调的充分条件。

　　高频数(shù)据经(jīng)济表现：汽车销售、地产销(xiāo)售(shòu)改善。乘用车零售(shòu)同比较(jiào)上(shàng)周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整车货运量有所反弹。房地(dì)产市场(chǎng)：地产销售有所恢(huī)复(fù)，因城(chéng)施(shī)策继续加码(mǎ)。政府性基金与基建：新增专(zhuān)项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与(yǔ)制(zhì)造业投(tóu)资：开工率继续改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价(jià)格下降，油价上升。货币政策(cè)与汇率：资短端金利(lì)率下行、美(měi)元(yuán)下行，人民币升值。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：稳增长政策见效速度慢于(yú)预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以下(xià)为正(zhèng)文

　　周关注：存款利(lì)率下调新(xīn)一轮的开始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报(bào)道、澎湃新(xīn)闻(wén)等多家媒体报道，协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限：国有(yǒu)银行（特指工农、中、建四大行(xíng)）执(zhí)行(xíng)基(jī)准利率加 10BP ；其它金融机构(gòu)执(zhí)行基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存(cún)款和协定存(cún)款是什么？

　　通知存款和协定(dìng)存(cún)款是“类活(huó)期(qī)存款”，灵活性好于定期，收益(yì)率好(hǎo)于(yú)活期。产品推出的目的更多是为吸引(yǐn)存款。

　　通知存款是(shì)指(zhǐ)不约(yuē)定存期，在支(zhī)取(qǔ)时提前(qián)通知(zhī)银(yín)行的存款业务，分为提前(qián)一(yī)天和提前七(qī)天的两(liǎng)种类型。在存入款(kuǎn)项时不(bù)约定(dìng)存期，支取(qǔ)时需提前通知银行，约定支取存款的日期和(hé)金额(é)方能支取，按存款人提(tí)前通知(zhī)的(de)期限长短划分(fēn)为(wèi)一天通知存款和七天(tiān)通知存款两个品种，一天通知存款(kuǎn)必须提前一天通知约(yuē)定(dìng)支(zhī)取存款，七天通(tōng)知(zhī)存款必须提前七天通知约(yuē)定(dìng)支取存(cún)款。通知存款面向个人和企(qǐ)业办理。

　　协(xié)定存款是(shì)对协定额度(dù)以内(nèi)的部分给予活期利率，对超过协定部分给予协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率。协定存款是指银行与客户签订协议，约定结算账户的每日留存金(jīn)额(é)，结算账户每日余(yú)额低(dī)于最低(dī)留存额(é)（含）的部(bù)分按活(huó)期存款(kuǎn)利率计息，超(chāo)过部分(fēn)按中国人民银行规定的(de)协定存(cún)款利率计息的(de)存(cún)款。协定存款面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当(dāng)前(qián)利率水平？为何需要规(guī)定上限？

　　若央行规定(dìng)新的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，则7天通知(zhī)存款利率的上限被设定为1.55％。根据央行(xíng)公(gōng)告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为 1.15％，活期挂牌基准利(lì)率(lǜ)为 0.35％。如(rú)以(yǐ)此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)上限(xiàn)分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分(fēn)别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商行(xíng)与农商行通知(zhī)、协定(dìng)存款(kuǎn)利率偏高，样本(běn)银行中(zhōng)有13.5％的银行超过新规上限。我们梳理了国有银(yín)行、股份制银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及 14 家农商(shāng)行的挂牌(pái)利(lì)率（截(jié)止至(zhì) 5 月(yuè) 11 日），其(qí)中国有银行与(yǔ)股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)未超过央(yāng)行新规(guī)上限，超(chāo)过(guò)上限(xiàn)的(de)银行主(zhǔ)要集中在城(chéng)商行和农商(shāng)行(xíng)中，占比达 13.5％，其中(zhōng) 20 家城商行中有 4 家超(chāo)过上(shàng)限(xiàn)、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商(shāng)行中有 3 家超过上限(xiàn)、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通(tōng)知(zhī)存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的通知存(cún)款利(lì)率高于其(qí)挂牌(pái)价(jià)，存在“存(cún)款竞争(zhēng)”令负债(zhài)成本相(xiāng)对刚性(xìng)的问题(tí)。我们在梳理过程中发(fā)现，部(bù)分银行个(gè)人通(tōng)知(zhī)存款的(de)最高(gāo)利率高于挂(guà)牌(pái)利率，其 1 天的通知存款最高利率为(wèi) 1.75％，而(ér)其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际(jì)存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的(de)影(yǐng)响如(rú)何？

　　部分城商行和农商行通知存款和协定存款利率或(huò)将(jiāng)有所下调。目(mù)前超过利率新规上限的主要(yào)为城商行(xíng)和农(nóng)商(shāng)行，样本银行(xíng)中有 13.5％的银行超过(guò)上限，其中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因(yīn)此新规的执(zhí)行会导致(zhì)部(bù)分城(chéng)商行(xíng)和农商行（合(hé)理估算近 13.5％的比例(lì)）通知存款和协定存款(kuǎn)利率或将有(yǒu)所(suǒ)下调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的(de)增速产生影响？

　　其一，通知存款和协定存款应属于其他存款，对(duì)M1或没有影响。根据《存款统(tǒng)计(jì)分类及(jí)编(biān)码》，通知存(cún)款和协定存款与普通存款并列，并不属于单位存款(kuǎn)和(hé)储蓄存款。则考虑到(dào) M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之(zhī)和，其不在(zài) M1 的包含(hán)范围之内，利率上限的设定(dìng)对 M1 应(yīng)当没有影响。

　　其二(èr)，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款若流出，可能会(huì)拖累M2增速。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们合理推断，通知存(cún)款和协定存款归属于 M2 下(xià)的其他存款科目，则其变(biàn)动会影响 M2 规(guī)模和(hé)增速(sù)。考虑到此(cǐ)次利(lì)率上限的设定，可能有(yǒu)部分(fēn)个(gè)人(rén)或企(qǐ)业将通知存款和协定存款(kuǎn)投向收益(yì)率更高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存(cún)款已(yǐ)经开始(shǐ)重新流向表外，M2增速预(yù)计(jì)将进入(rù)下行通道(dào)。M2 近一年的上行由个人存款推动，资管资金回表也主要来源于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的(de) 3 个(gè)百分(fēn)点中，有 3.1 个百分点(diǎn)来源于个人存款(kuǎn)的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表(biǎo)内中(zhōng)，有(yǒu) 1.4 万亿来源于住(zhù)户部(bù)门(mén)。但(dàn)随着4月(yuè)居民存(cún)款同(tóng)比首次由(yóu)增转降，居民资产(chǎn)配置(zhì)或(huò)回(huí)流表外，对应的则(zé)是(shì)M2同(tóng)比超过市场(chǎng)预(yù)期下行。再(zài)考虑到(dào)此次通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率上限的(de)约束(shù)，或进一步加速居民将资金从表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是(shì)否意(yì)味着(zhe)存款利率下调新一轮(lún)的(de)开始？

　　本次约束通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率，核心目的是缓(huǎn)解银(yín)行净息差(chà)压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探，其中国(guó)有(yǒu)银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制(zhì)银(yín)行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行的利润是(shì)准(zhǔn)公共(gòng)品，去向有三：一是(shì)利润分(fēn)配给财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资(zī)本金以满足宏观审慎的(de)管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求，疏(shū)通货币政(zhèng)策的(de)传导渠道；三是(shì)增加拨备(bèi)以应对(duì)坏账风险(xiǎn)。既要(yào)保证商业银(yín)行的合理盈利水平，又要不抬高实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)水平，惟有对存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进行调整。

　　实际上，去年9月主要银行已经(jīng)下调存款利率(lǜ)，年初(chū)至(zhì)今(jīn)其他(tā)银行(xíng)也纷纷跟进，随着(zhe)商业银行(xíng)普通存款利率(lǜ)的调整到位，政策抓手(shǒu)转向其他存(cún)款的利率(lǜ)水平。而(ér)部分中小(xiǎo)银行未(wèi)高息揽储，其通知存款(kuǎn)利率和协定存款利率(lǜ)明显偏高，实际上不利(lì)于商(shāng)业银行整体负债端成本的下降(jiàng)，也成(chéng)为本(běn)次约束通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率的触发(fā)因素。

　　是否是新一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调的(de)开始？目前(qián)十年期国债收益率高于上一轮下调(diào)时低点，1年期(qī)LPR持(chí)平，因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，以(yǐ) 10 年期国债(zhài)收(shōu)益率和以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理(lǐ)调(diào)整存(cún)款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率(lǜ)下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部分全国性银(yín)行下调存款利率，如一年期定期存款(kuǎn)利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经济表现：汽车、地(dì)产销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较上(shàng)周有所改善，今年以来累(lèi)计同(tóng)比增长1％。截至5月7日，乘用车零售同比较上周上升27pct至67％，今(jīn)年累计(jì)同比1％。5月(yuè)1-7日(rì)，乘用车市场零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服(fú)务消费：全(quán)国(guó)整车货运量有所反弹(dàn)，京沪深迁徙指数继(jì)续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全国(guó)整车货运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙(xǐ)趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截(jié)至(zhì)5月12日，当周国债净(jìng)融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周(zhōu)计划发行34.83亿。

　　4）房地产市(shì)场：地产销售回暖，五一过后因(yīn)城施(shī)策继续加码。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交面积(jī)两(liǎng)年平均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构看(kàn)，一线、二(èr)线和三线(xiàn)城市分(fēn)别回(huí)升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个(gè)城市(shì)进行(xíng)了公(gōng)积金贷款(kuǎn)政策的调(diào)整(zhěng)和优化。

　　5）政(zhèng)府性(xìng)基金与基建：当(dāng)周(zhōu)新增专项债147.8亿，下周(zhōu)计划(huà)发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业(yè)生产：受五一(yī)假(jiǎ)期及需求走弱(ruò)影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高(gāo)炉开工率(lǜ)继续回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽(qì)车(chē)半钢胎(tāi)开工率季节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但(dàn)仍强于(yú)去(qù)年同(tóng)期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港(gǎng)口物流效率有(yǒu)所改善。截(jié)至 3 月 17 日，交运部(bù)重(zhòng)点港口货物吞吐量较上周回升(shēng) 0.8％，高速(sù)公路(lù)货(huò)车(chē)通行量与铁路(lù)货运量较上周分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜(cài)价(jià)、果价回升(shēng)。截(jié)至(zhì) 5 月 4 日，猪肉零售价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬(shū)菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业(yè)品价格：油价小(xiǎo)幅回升，国内钢(gāng)价、煤价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周(zhōu)均(jūn)价(jià)小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力(lì)煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下(xià)行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原(yuán)油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日(rì)。