财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信贷(dài)市(山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗shì)场需求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实(shí)体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财(山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用(yòng)等级比大(dà)型企业(yè)要(yà山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗o)低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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