原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业(yè)营收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望(wàng)其(qí)项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根(gēn)据(jù)中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的(de)数(shù)据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒结构性(xìng)增长的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态(tài)促(cù)使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元(yuán)化(huà)，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长的(de)另一个特征是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端(duān)一(yī)如既往(wǎng)强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价(jià)格(gé)带布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白(bái)酒产业不约而同(tóng)都在进(jìn)行产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四(sì)家企业规模(mó)来(lái)到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级(jí)梯队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规(guī)模(mó)、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一(yī)般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去(qù)年同期基数较(jiào)高，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都(dōu)在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一(yī)定程度上反映(yìng)当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭产品都存(cún)在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会(huì)库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名(míng)酒(jiǔ)库存会得(dé)到(dào)很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍(réng)然会(huì)面临不小的库存压(yā)力。