美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流(liú)动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本(běn)等(děng)机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次(cì)触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国(guó)市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利(lì)增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没(méi)有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产(chǎn)如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的(de)避险资(zī)产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继(jì)塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他(tā)还(hái)认为，美国政府的财(cái)政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财(cái)政(zhèng)政策(cè塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家)和(hé)货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过(guò)债(zhài)务(wù)上(shàng)限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来(lá塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家i)的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年内降息(xī)的乐观(guān)预期(qī)存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不(bù)排(pái)除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资(zī)本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点(diǎn)是(shì)如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能(néng)成为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行(xíng)美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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