来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究(jiū)当(dāng)前(qián)经济形势和经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季(jì)度公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确(què)实(shí)好(hǎo)于(yú)去(qù)年四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)的发(fā)展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升(shēng)”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和(hé)去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺(cì)激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发(fā)市场化(huà)的(de)力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放的(de)方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字济自发(fā)的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政(zhèng)策(cè)要“精(jīng)准有力(lì)”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月会议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根基(jī)，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和(hé)配(pèi)套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不同是(shì)疫(yì)情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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