四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正1ma等于多少a，1ua等于多少a(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报告(gào)1ma等于多少a，1ua等于多少a以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和1ma等于多少a，1ua等于多少a1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量政策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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