近日(rì)，国内上市(shì)交(jiāo)易(yì)的(de)4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一季(jì)报。在(zài)一季度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方面，一(yī)季度，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一(yī)季报中均提及，本(běn)期(qī)已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相关(guān)费用(yòng)和信用(yòng)减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方面，华夏饲料顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期货基(jī)金均受(shòu)到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉份(fèn)额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息在(zài)资本市场持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可(kě)，加(jiā)之(zhī)巴(bā)西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是(shì)豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持(chí)续(xù)下行，养殖业(yè)复(fù)产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及(jí)美联(lián)储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续(xù)加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美(měi)国(guó)加息(xī)渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵金属相对(duì)有利(lì)，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择(zé)机积极配置。

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