调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两(liǎng)方面(miàn)，一(yī)方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预(yù)拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗期，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再(zài)起拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的(de)预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是调油实(shí)实在(zài)在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大(dà)幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差(chà)进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提(tí)早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大(dà)幅(fú)波动，随后调(diào)油(yóu)商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们(men)从(cóng)去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年(nián)。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态，拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗意(yì)味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经济(jì)下行压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺季(jì)下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加(jiā)下(xià)亚美套(tào)利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分(fēn)工(gōng)厂提前(qián)跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确(què)定和经济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求(qiú)出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的(de)局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化(huà)，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其(qí)他下(xià)游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳，纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)去库(kù)力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局(jú)面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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