公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)推(tuī)出也吸引了(le)行业各方目(mù)光(guāng)，据业内人士(shì)透露(lù)，除(chú)了广发(fā)证券有落地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司(sī)也在(zài)关注研(yán)究(jiū)这一(yī)新的模(mó)式(shì)，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目(mù)前基金结算模式(shì)迎来新时(shí)代(dài)。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为(wèi)持有人(rén)提供更本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而目(mù)前正(zhèng)在(zài)发行的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道、易(yì)方(fāng)达两家(jiā)基金(jīn)公司(sī)与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放在托管银行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为(wèi)类(lèi)QFII模式(shì)的(de)与一般券结模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资(zī)金集中(zhōng)存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开立的资(zī)金账(zhàng)户无需(xū)实际(jì)上的银证转账存入(rù)资(zī)金(jīn)，每个交易日(rì)基金公司(sī)采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资(zī)金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券的(de)优(yōu)点，同时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一(yī)定程度上调(diào)动(dòng)了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算(suàn)模(mó)式的(de)选择，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备选可以有助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好(hǎo)运营效(xiào)率带来的(de)优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益(yì)深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进，金融(róng)机(jī)构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总结(jié)为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离(lí)：证券公(gōng)司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验(yàn)资(zī)验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证(zhèng)券(quàn)公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一(yī)种新(xīn)的交(jiāo)易结算(suàn)模本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都(dōu)通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结(jié)算(suàn)模(mó)式，有两方面好处(chù)：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相(xiāng)较(jiào)券商结(jié)算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控(kòng)制两方面的(de)需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同(tóng)时也(yě)简化了(le)开户环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了(le)三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优(yōu)化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然(rán)存放(fàng)在(zài本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句)托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的(de)步骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账(zhàng)时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资(zī)运作过(guò)程(chéng)，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证券(quàn)资金(jīn)账户开户(hù)与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在(zài)，以及完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异(yì)常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金同(tóng)时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似(shì)托(tuō)管人结(jié)算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)一(yī)致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低(dī)结算备付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三方(fāng)需每(měi)日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基(jī)金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不(bù)过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初期或(huò)更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发(fā)银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该模式特(tè)点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍(réng)不具(jù)备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，预计相关金融机构对该模式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新(xīn)的(de)行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留存在托管账(zhàng)户(hù)，无需(xū)银证转账(zhàng)；对(duì)证券公(gōng)司提高(gāo)服务机(jī)构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基金(jīn)公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关流(liú)程和业务系(xì)统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环(huán)节需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的模式(shì)来(lái)看，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公(gōng)司三方(fāng)参(cān)与。而记者从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来，结算模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托(tuō)管人结算模式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前(qián)公募基金结算的(de)主流模式(shì)。这一(yī)模(mó)式(shì)是，基金管理人(rén)租用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直(zhí)连(lián)报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特(tè)殊(shū)结(jié)算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规(guī)，至今已历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳(wěn)、结(jié)算效率改(gǎi)善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据(jù)中金公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据不同(tóng)情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类(lèi)型(xíng)上(shàng)，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相(xiāng)对(duì)来(lái)说(shuō)获(huò)得银行渠道(dào)的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公(gōng)司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模(mó)式(shì)的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边(biān)际(jì)制(zhì)约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公(gōng)司(sī)、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道(dào)的(de)中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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