上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市(shì)却(què)是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不(bù)善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过(guò)去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少(50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可(kě)能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根(gēn)本性的(de)变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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