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　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端需(xū)求(qiú)相(xiāng)关的服务(wù)业(yè)延续涨价(jià)

　　磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子物价作(zuò)为经(jīng)济(jì)表现的滞后指标，在经济复苏(sū)早期多表现相对低迷、实属常态(tài)。传(chuán)统周期下，经(jīng)济(jì)的(de)周期性波(bō)动，主要由需求端驱动(dòng)，物价作为经(jīng)济的滞(zhì)后指标，表现出明(míng)显(xiǎn)的周期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价(jià)指标(biāo)，与经济走势大体类似，一般滞后经(jīng)济表(biǎo)现2个(gè)季度左右(yòu)；经济复(fù)苏早期，CPI同比表现一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于(yú)供给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品价(jià)格回(huí)落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的(de)0.1％，拖累(lèi)主(zhǔ)要(yào)来(lái)自(zì)于食品和非食(shí)品中的商(shāng)品、不完全由需求主导。其(qí)中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足(zú)，价(jià)格回落成为拖累食品同比自年(nián)初的6.2％回落(luò)至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等(děng)国际定价的大宗(zōng)商品价格回(huí)落，带(dài)动交通工具用燃料等分项环(huán)比延续(xù)低于季节性，部分耐用品价格(gé)回落也有拖累、与相关原材(cái)料成(chéng)本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线下(xià)消费相关的(de)商品和服务，在价格上已有连续(xù)体现。终端需(xū)求回暖在4月(yuè)CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同(tóng)比、CPI其他(tā)商品服务同比自(zì)年(nián)初(chū)以来明显回(huí)升、分别至4月(yuè)的(de)3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动部分中上(shàng)游行(xíng)业涨(zhǎng)价(jià)，在(zài)PPI中亦(yì)有体现，例如(rú)，文教娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升(shēng)。线下(xià)消费活动(dòng)持续改(gǎi)善等或带(dài)动内(nèi)生动能逐步增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐步显现(xiàn)。叠加基(jī)数贡献、及部分商品(pǐn)价格(gé)回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油(yóu)链(liàn)等(děng)拖(tuō)累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子心CPI同比(bǐ)持平于(yú)0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非(fēi)食品环(huán)比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅收(shōu)窄，文教娱(yú)等服务(wù)项涨价延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价(jià)格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格下降(jiàng)3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环(huán)比中，原油价格回落拖累CPI交通通信(xìn)项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累(lèi)，生(shēng)活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类(lèi)环比中，生(shēng)产资(zī)料由(yóu)平转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和加工工业(yè)亦有(yǒu)走弱；生活资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食(shí)品外(wài)环比延续回落(luò)外(wài)，衣着、一般日用品环(huán)比由负转磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子正(zhèng)，耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上(shàng)游原材料链条相关价格回落，与线下消费(fèi)相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游(yóu)原材料链条尤(yóu)其明(míng)显(xiǎn)。煤(méi)炭开采、石油(yóu)加工(gōng)、燃(rán)气供应环比延续回落、降幅均在1.9个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)，汽(qì)车制造、通信制(zhì)造等部分中下游(yóu)制造(zào)业(yè)价格有(yǒu)所回落，但文教娱(yú)制(zhì)品等靠(kào)近终(zhōng)端制造业价格(gé)有所(suǒ)回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对(duì)外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份(fèn)有限(xiàn)公司

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