美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过(guò)了一项关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上(shàng)限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违(wéi)约。根据(jù)美国国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债(zhài)务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年(nián)债务(wù)上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国(guó)和(hé)发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过(guò)度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的(de)资(zī)产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不(bù)确(què)定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一(yī)起下(xià)跌，因(yīn)此以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组合下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另一种方(fāng)式(shì)。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策(cè)略是(shì)做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票通(tōng)过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美(měi)国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除(chú)联(lián)储还会继续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美(měi)债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储是(shì)否能进一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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