4月中(zhōng)国(guó)宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环比有所回(huí)落，但低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回(huí)升(shēng)至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落(luò)至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年(nián)高(gāo)基(jī)数及(jí)海(hǎi)外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或(huò)有所下行(xíng)，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业(yè)生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率(lǜ)总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化(huà)开工(gōng)率环比上行3个(gè)百分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流(liú)指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业生产(chǎn)景气(qì)度环比有所(suǒ)下行，但受去年(nián)同期(qī)低基数提振同比有所(suǒ)上行，尤其(qí)是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大的工业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗受(shòu)去(qù)年(nián)4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值(zhí)环比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售(shòu)销量较2021年同期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假(jiǎ)期居(jū)民此(cǐ)前受抑(yì)制(zhì)的旅游需求得(dé)到集中释放(fàng)，国内旅游(yóu)出行人数(shù)及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下(xià)居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数据的三(sān)个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可(kě)能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高频数(shù)据显(xiǎn)示4月以来地(dì)产需(xū)求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房建开(kāi)工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大幅回(huí)落；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成(chéng)交方面，4月(yuè)百城土地(dì)成交面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续(xù)下(xià)行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库存较3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环(huán)比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产民(mín)企拿(ná)地及在手资金情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地(dì)产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月(yuè)地(dì)方新增专项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需(xū)环(huán)比回落拖累食品价格下行：4月农产品批(pī)发价(jià)格200指数较(jiào)3月(yuè)31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品总价格(gé)指数较3月上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体较高(gāo)；另一(yī)方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复，工业品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)继续回(huí)落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能(néng)录(lù)得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出口或(huò)保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)增长》）。此外(wài)，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链(liàn)、需求(qiú)链(liàn)的格局(jú)不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级(jí)与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年(nián)初至今(jīn)的较(jiào)强势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继续(xù)企稳回(huí)升(shēng)，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期或(huò)继续保持(chí)强势。信(xìn)贷推动下，社融(róng)同(tóng)比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业(yè)债、股权及政府(fǔ)债融(róng)资较去(qù)年同期略有走弱(ruò)。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基(jī)数下，财政(zhèng)收入(rù)增(zēng)长有望回升；财(cái)政(zhèng)支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较(jiào)快(kuài)增长——预计政策(cè)性银(yín)行金融(róng)工具仍(réng)是近(jìn)期准财政(zhèng)的(de)主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地(dì)产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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