上(shàng)市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数(shù)上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径(jìng)依赖(买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜; line-height: 24px;'>买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜要(yào)理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的(de)短板不(bù)能视而(ér)不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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